2023年全球銅礦供應(yīng)過剩19.7萬噸，但是2024年轉(zhuǎn)為短缺43.5萬噸。與銅礦供應(yīng)類似的是，2023年全球精銅供應(yīng)過剩為1.1萬噸，預(yù)計(jì)2024年和2025年供應(yīng)缺口分別為0.8萬噸和3.9萬噸。
業(yè)內(nèi)表示，2024年，美聯(lián)儲(chǔ)將由加息周期進(jìn)入降息周期，預(yù)示著全球流動(dòng)性將迎來拐點(diǎn)，美國(guó)M2貨幣供應(yīng)量有可能溫和抬升且美元指數(shù)將出現(xiàn)回落。同時(shí)，2024年全球精銅供應(yīng)緊平衡，絕對(duì)庫存量處于歷史偏低水平。
從市場(chǎng)基本面分析，銅礦的全年供應(yīng)緊張狀況導(dǎo)致了精銅的供應(yīng)未能達(dá)到預(yù)期水平。在消費(fèi)端，新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)推動(dòng)，同時(shí)傳統(tǒng)行業(yè)也展現(xiàn)出消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力。全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家正在積極推行新能源政策，這些政策的實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了新能源行業(yè)的發(fā)展，從而帶動(dòng)了銅消費(fèi)量的穩(wěn)步上升。
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銅精礦供應(yīng)相對(duì)偏緊
銅精礦供應(yīng)相對(duì)偏緊在2023年，盡管全球銅礦產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但礦業(yè)公司的產(chǎn)量變化顯示出顯著的結(jié)構(gòu)性差異。在這一年中，英美資源、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、墨西哥銅業(yè)、力拓、泰科資源和必和必拓等公司的銅礦產(chǎn)量有了顯著增長(zhǎng)，而智利銅業(yè)的產(chǎn)量則出現(xiàn)了顯著下降。
與此同時(shí)，KGMH、嘉能可和英美資源等企業(yè)的產(chǎn)量也有輕微的減少。然而，展望2024年，全球銅礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將大幅減緩，預(yù)計(jì)全年的增量?jī)H為29.5萬噸。
這一供應(yīng)波動(dòng)主要受到巴拿馬銅礦產(chǎn)量減少和英美資源產(chǎn)量下降的影響。第一量子旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦停產(chǎn)，將明顯沖擊2023—2024年銅礦供應(yīng)。在2023年10月20日，巴拿馬政府與第一量子礦業(yè)公司就Cobre Panama銅礦的開采達(dá)成了長(zhǎng)期合作協(xié)議。
然而，這一決定引發(fā)了當(dāng)?shù)鼐用竦膹?qiáng)烈反響，他們擔(dān)憂開采活動(dòng)會(huì)對(duì)自然環(huán)境造成破壞，進(jìn)而引發(fā)了大規(guī)模的抗議。
這些抗議活動(dòng)導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸受阻，使得銅礦的發(fā)電廠自去年11月23日起被迫暫停運(yùn)營(yíng)。根據(jù)第一量子的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，2024年該銅礦將繼續(xù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)將減少約30萬噸的銅礦產(chǎn)量。
英美資源大幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測(cè)。 英美資源集團(tuán)對(duì)其2024年的銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，將原先的91萬至100萬噸的產(chǎn)量預(yù)期降低至73萬至79萬噸。這一調(diào)整中，智利和秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量指引分別減少了約13萬噸和6.5萬噸。進(jìn)一步展望2025年，銅產(chǎn)量指引進(jìn)一步降至69萬至75萬噸，降幅高達(dá)18萬噸。這一產(chǎn)量下降主要?dú)w因于英美資源在秘魯?shù)腝uellaveco礦山面臨的地質(zhì)挑戰(zhàn)，以及位于智利的Los Bronces銅礦加工廠的維護(hù)工作，這些因素共同導(dǎo)致了銅礦產(chǎn)量的顯著減少。
2024年全球銅礦冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，其中最為明顯的特點(diǎn)是海外冶煉項(xiàng)目集中投產(chǎn)，消耗大量銅精礦。隨著海外銅冶煉項(xiàng)目的密集投產(chǎn)，銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有顯著增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)將帶來約38萬噸的銅增量。盡管國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能也在擴(kuò)張，但銅礦供應(yīng)的緊張局勢(shì)和冶煉利潤(rùn)的下降可能會(huì)對(duì)增量產(chǎn)生限制。
2023年，中國(guó)新增了83萬噸的粗煉產(chǎn)能，2024年計(jì)劃再增加41萬噸，然而持續(xù)的銅礦供應(yīng)短缺可能會(huì)對(duì)精銅生產(chǎn)造成制約。目前，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）已迅速下降至27.94美元/噸，導(dǎo)致冶煉廠虧損達(dá)到1634元/噸。隨著海外銅精礦供應(yīng)的日益緊張，加工費(fèi)的下降趨勢(shì)正在加速。這可能導(dǎo)致部分冶煉廠因原料短缺而減少生產(chǎn)或進(jìn)行檢修，從而影響精銅產(chǎn)量。預(yù)計(jì)在銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張的情況下，國(guó)內(nèi)精銅生產(chǎn)將面臨嚴(yán)重制約。
2?
終端消費(fèi)整體增加
在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)正成為推動(dòng)銅消費(fèi)增長(zhǎng)的重要力量。全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)正積極推行支持新能源發(fā)展的政策，這進(jìn)一步促進(jìn)了銅在新能源領(lǐng)域的消費(fèi)。2023年新能源行業(yè)對(duì)銅的需求同比增長(zhǎng)了55.79萬噸，預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)趨勢(shì)將在2024年繼續(xù)保持，銅消費(fèi)量預(yù)計(jì)將增加55.26萬噸。在新能源領(lǐng)域中，新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)是銅消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力，分別占據(jù)了新能源銅消費(fèi)的42.46%和41.95%，而風(fēng)電行業(yè)對(duì)銅的需求占比相對(duì)較低，為15.59%。初步估算顯示，2024年新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)將分別新增銅消費(fèi)量30.6萬噸和16.1萬噸，風(fēng)電行業(yè)則預(yù)計(jì)新增8.56萬噸。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)正推動(dòng)傳統(tǒng)銅消費(fèi)的增加。隨著房地產(chǎn)政策的積極調(diào)整，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐步穩(wěn)定。在逆周期調(diào)節(jié)政策的加強(qiáng)下，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增長(zhǎng)，特別是電網(wǎng)投資領(lǐng)域，其投資增速持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)預(yù)測(cè)，2023年國(guó)家電網(wǎng)有望實(shí)現(xiàn)超過5200億元的投資目標(biāo)，而2024年的投資額仍有增長(zhǎng)空間。
如果南方電網(wǎng)能夠順利完成“十四五”期間的投資規(guī)劃，那么2024年的投資增速預(yù)計(jì)將超過30%。綜合國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)2024年電網(wǎng)投資增速將達(dá)到7.94%，高于2023年的5.40%。這些投資主要集中在新能源供應(yīng)消納體系、儲(chǔ)能、特高壓輸電和電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵領(lǐng)域。盡管電網(wǎng)總投資額保持高速增長(zhǎng)，但這也顯著帶動(dòng)了銅的消費(fèi)需求。在國(guó)內(nèi)積極政策的推動(dòng)下，家電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)銷呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。各級(jí)政府通過實(shí)施綠色節(jié)能家電促銷活動(dòng)、家電更新?lián)Q代計(jì)劃以及提供消費(fèi)補(bǔ)貼和數(shù)字紅包等激勵(lì)措施，有效激活了基層市場(chǎng)的消費(fèi)潛力。
在南亞和東南亞地區(qū)，銅的消費(fèi)量正在逐步上升，印度、泰國(guó)、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國(guó)的銅需求增長(zhǎng)尤為突出。印度政府實(shí)施了一系列經(jīng)濟(jì)刺激措施，這些措施不僅促進(jìn)了制造業(yè)和出口的增長(zhǎng)，也提振了國(guó)內(nèi)消費(fèi)。與此同時(shí)，泰國(guó)、越南、馬來西亞和印度尼西亞等國(guó)也推出了各自的激勵(lì)政策，旨在吸引外國(guó)投資并提升出口，以保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。基于制造業(yè)數(shù)據(jù)的分析，這些國(guó)家在2023年為銅市場(chǎng)貢獻(xiàn)了約20萬噸的新增消費(fèi)量，預(yù)計(jì)這一數(shù)字在2024年將增長(zhǎng)至24萬噸。
歐美、日韓等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，銅新增消費(fèi)邊際回落。美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)依然較強(qiáng)，遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能轉(zhuǎn)弱。隨著2024年美國(guó)消費(fèi)者支出可能出現(xiàn)收縮，耐用品消費(fèi)增速大概率回落。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制歐美住房市場(chǎng)在2024年將面臨挑戰(zhàn)，房屋銷售同比將出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)將拖累銅的消費(fèi)增量。
3?
后市價(jià)格走勢(shì)
銅價(jià)的走勢(shì)可以從庫存水平和產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)兩個(gè)維度進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)前，全球銅庫存水平持續(xù)保持在較低狀態(tài)，這為銅價(jià)的上漲提供了潛在動(dòng)力。根據(jù)供需平衡表的預(yù)測(cè)，2024年全球銅的總庫存量預(yù)計(jì)在26萬噸左右，這一水平在歷史上屬于偏低區(qū)間。在對(duì)銅價(jià)的絕對(duì)值進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，我們更注重全球庫存水平對(duì)價(jià)格的影響，因?yàn)殂~作為一種全球性商品，其價(jià)格受全球庫存水平的制約較小。初步預(yù)測(cè)顯示，2024年全球銅的絕對(duì)庫存量仍將保持在較低水平，這將為銅價(jià)的上漲提供支撐。
來源：礦業(yè)視野
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